【環球旅訊】新冠疫情對全球旅(lv)游業(ye)的影響，可謂(wei)“排(pai)山倒海”。

疫情不僅令旅游公司資金緊張，運營艱難，頻頻融資借貸；就連許(xu)多大型(xing)的并購(gou)交易計劃，也被迫告吹。

從短期看(kan)，疫情(qing)影響了正(zheng)常的(de)旅游活動(dong)和市場(chang)需求，導致(zhi)企(qi)業的(de)流(liu)動(dong)資金變少，投資或運營(ying)發展因此(ci)(ci)受限(xian)；而(er)長遠地看(kan)，巨頭(tou)企(qi)業的(de)并購(gou)交(jiao)易戛(jia)然而(er)止，行業整合的(de)宏觀趨勢(shi)可能也將(jiang)從此(ci)(ci)改變走向。

支付科技巨頭WEX放棄收購eNett和Optal

美國支付科技公司WEX本月初宣布，將原定對支付(fu)方案提供商eNett和Optal的收購。

今年初，WEX宣布將以共計17億美元的價格收購eNett和Optal這兩家公司，WEX同意支(zhi)付(fu)12.75億(yi)美(mei)元的現金(jin)，剩(sheng)余資金(jin)計劃以(yi)普(pu)通股方式(shi)分別支(zhi)付(fu)給及其所有者，持(chi)有eNett的Siris Capital和(he)Elliot Management，以(yi)及Optal的股東(dong)們。

WEX的(de)CEO 說，由于新冠疫情，eNett和Optal的(de)業務受到(dao)了(le)重大(da)的(de)負面影響(xiang)，這(zhe)種(zhong)影響(xiang)未(wei)來還將持續(xu)，而WEX并(bing)無義務繼(ji)續(xu)完成原定的(de)收購交易。

作為回(hui)應，上周eNett的(de)控股(gu)公司、Optal的(de)股(gu)東們分別通過英(ying)國法院(yuan)提(ti)起了(le)訴訟，要求WEX執行協議完(wan)成上述(shu)收購。原告方表示，按(an)照原定的(de)協議，無論是(shi)(shi)新冠疫(yi)情還(huan)是(shi)(shi)疫(yi)情引發的(de)全球(qiu)旅游限制，都不足以成為此(ci)次交易中止的(de)實質影響因素。

根據eNett、Travelport、Optal三家公司本月初(chu)的一份聲(sheng)明文件，三家公司計劃積極通過其(qi)合同權益強制要求WEX履(lv)行契約承(cheng)諾(nuo)的義(yi)務(wu)，籌集所需資金、獲(huo)得監管批準、最終(zhong)完成收購。

針對上(shang)述訴訟，WEX并未(wei)立即做(zuo)出回應。

其實，Travelport早在幾年前就有意向出售eNett，eNett是其發展最快的業務板塊。2019年，美國私募投資公司Siris Capital和對沖基金Elliott Management以44億美元的價格將Travelport私有化，很大(da)程度(du)上正是為了出售Travelport旗下的eNett資產。

然而，年初(chu)在各方談(tan)攏(long)了(le)WEX收購eNett的(de)協議之后(hou)，卻因(yin)為新(xin)冠疫(yi)情這只突如其(qi)來的(de)黑天鵝(e)，交易面(mian)臨破裂(lie)的(de)風險(xian)，頗有(you)造(zao)化弄(nong)人的(de)意味。

紛擾2年，最終與Farelogix分手

相比WEX與eNett的協議糾纏，GDS巨(ju)頭曾經想要收購Farelogix的故(gu)事，更是峰(feng)回路(lu)轉(zhuan)。

事情最早要追溯到2018年的11月，當時Sabre宣布將以3.6億美元的價格收購分銷技(ji)術提供商Farelogix，按原定計劃，這個收購將于2018年尾(wei)或2019年初完成。但(dan)這筆交易因為需(xu)經美國監(jian)管機構(gou)批準而被(bei)推遲。

在等待了美國監管部門長達9個月的審查仍然沒有下文之后，Sabre決意將在2019年8月完成對Farelogix的收購。而就在這時，美國司法部正式提起了對Sabre的反壟(long)斷訴訟。

歷經8個月的法律程序，GDS巨頭Sabre終于在今年4月份迎來了Farelogix并購反壟斷案的首個勝訴。美國司法部認為這筆(bi)并購交易會(hui)有損市場(chang)(chang)競爭，但美國特(te)拉(la)華州的法官最終判(pan)定Sabre在這場(chang)(chang)反壟斷訴訟中勝訴。

本以為事情已告一段落，但是這筆交易又出現新的阻力。由于英國監管部門的反對，再加上非常時期的資金風險，Sabre最(zui)終不得不放棄收購Farelogix。

兩年來，Sabre為了(le)收購Farelogix已(yi)耗費了(le)4600萬美(mei)元(yuan)，其(qi)中包括支付(fu)給Farelogix的2500萬美(mei)元(yuan)的分(fen)手費（break-up fee）。

不可否認，Sabre放棄收(shou)(shou)購Farelogix的直接原因是無法得到英國的監管批準。但(dan)另一方面，受疫情影響的Sabre今(jin)年第一季度收(shou)(shou)入下跌(die)了37%，凈虧損2億多美(mei)(mei)元。雖然截至(zhi)3月底Sabre的現金儲備還有(you)17億美(mei)(mei)元，但(dan)未來還要熬(ao)過漫長的業務恢(hui)復周期。

錯失了(le)行業整合機遇的Sabre，可能會有點失望，但(dan)另一方(fang)面Sabre也因此省下了(le)3億(yi)美元的資金開銷，有助于(yu)疫情(qing)過冬(dong)。塞翁失馬，焉知(zhi)非福。

本想入股運通商旅，凱雷臨陣退縮

對(dui)于WEX和Sabre而言，并(bing)購交易的(de)取消，這意味著自身(shen)業(ye)務和策略可能將(jiang)需要相(xiang)應(ying)做出調整；但(dan)對(dui)于私募投資公(gong)司(si)凱雷來說(shuo)，臨(lin)時(shi)放棄對(dui)TMC巨頭(tou)運通(tong)商旅的(de)入股計劃，對(dui)自身(shen)業(ye)務則不會(hui)有實際(ji)的(de)影響(xiang)。

據(ju)環球旅(lv)訊早(zao)前的(de)報道(dao)，去(qu)年12月，凱(kai)雷(lei)集團牽頭新加坡(po)主權(quan)基(ji)金GIC等組成(cheng)投資者財(cai)(cai)團，計劃(hua)收購運通(tong)(tong)商旅(lv)的(de)部分股份。運通(tong)(tong)商旅(lv)最初為美國運通(tong)(tong)全資持有，到(dao)2014年，美國運通(tong)(tong)將其一(yi)半的(de)運通(tong)(tong)商旅(lv)股份出售給以(yi)投資公(gong)司(si)Certares和卡(ka)塔爾主權(quan)基(ji)金為首的(de)財(cai)(cai)團。

凱雷和GIC原本計劃以9億美元收購運通商旅 20%的股份。如今考慮到疫情的影響，凱雷和GIC想要退出這次交易，但卡塔爾(er)和運通商旅顯然并不接受。

包括Certares在(zai)內的(de)運(yun)通(tong)商旅股(gu)東們(men)對(dui)凱雷發起(qi)了訴(su)訟，要求凱雷完成投資入股(gu)運(yun)通(tong)商旅的(de)交易。股(gu)東們(men)認為，凱雷今年第(di)一季度，但這不能成為凱雷取消入股(gu)運(yun)通(tong)商旅的(de)理由(you)。

但凱雷則(ze)有不(bu)(bu)同(tong)的說法：新冠疫情令運通(tong)商旅(lv)業務受損(sun)，其全(quan)球收入(ru)銳減(jian)，因(yin)此符(fu)合(he)MAC（重大不(bu)(bu)利(li)變化）條款(kuan)的情況。國際投資并(bing)購交易中一般存在的，即(ji)在目標公司出現重大不(bu)(bu)利(li)變化的情況下(xia)，買方可以通(tong)過這一條款(kuan)抽身而退。

除了(le)引用(yong)(yong)MAC條款(kuan)，凱(kai)雷還認為運通商旅(lv)本(ben)身也存在違約行(xing)為：運通商旅(lv)涉嫌將凱(kai)雷提供的貸(dai)款(kuan)資金用(yong)(yong)于(yu)應(ying)對(dui)自身運營虧損、成本(ben)削減和員工(gong)休假等方面，而(er)這筆貸(dai)款(kuan)本(ben)身只應(ying)該被用(yong)(yong)于(yu)支付股(gu)東的股(gu)息。

金(jin)融(rong)數據及軟件(jian)公司PitchBook評論認(ren)為，投資者(zhe)通(tong)過MAC條(tiao)款從(cong)并購交易(yi)中抽身離開的(de)案(an)例實際上很(hen)少發生，而在雙方未達成和(he)解方案(an)的(de)情況下(xia)單方面提(ti)出停止交易(yi)的(de)案(an)例也很(hen)罕見。但在新冠疫情這一前(qian)所未有的(de)危機之下(xia)，原本的(de)業界常態也開始受到現實的(de)挑戰。

原本(ben)有(you)利可圖的并購交易，在全球疫情影(ying)響下卻紛紛搖身變成了燙(tang)手(shou)的山(shan)芋。

PitchBook分析(xi)師Wylie Fernyhough認為(wei)，很多私募股權公司都在(zai)借助MAC條款，希(xi)望從不(bu)利(li)的并(bing)購交易中全身而退。“尤其是在(zai)旅游和零售行業(ye)，因受到疫(yi)情影響(xiang)而前景黯淡(dan)，最容易發生(sheng)并(bing)購交易破裂(lie)的情況。”

* 本文由Jerry綜合編譯自Skift、PitchBook和環球旅訊早前的報道。