【環球旅訊】（特約評論員 夏子帆）2016年，酒店行業經過一(yi)輪并購洗禮，幾大連鎖品牌開啟資(zi)本(ben)運作及資(zi)產管(guan)理之路。從國企背景的(de)首旅、，再到民營(ying)的(de)維也(ye)納、如家、鉑濤，巨頭們紛紛聯手(shou)，資(zi)本(ben)市場的(de)蓬勃發展促使(shi)企業必(bi)須通過正確(que)的(de)融資(zi)渠道去擴大自己的(de)經營(ying)，并在市場競(jing)爭中(zhong)取得優勢(shi)。

例(li)外的是的淡定，季琦(qi)在某媒體發(fa)出(chu)不(bu)(bu)會(hui)賣(mai)掉華住的聲音，筆(bi)者當(dang)時看(kan)完全部的報道后，突然就(jiu)冒出(chu)一個(ge)念(nian)頭，不(bu)(bu)會(hui)賣(mai)掉酒店可以收購(gou)(gou)酒店啊。并購(gou)(gou)與聯盟只是一種資(zi)本(ben)的游戲，資(zi)本(ben)方(fang)說(shuo)了算的方(fang)法，這些年來，華住已經通過多(duo)種形態(tai)控制了一些業(ye)態(tai)的股本(ben)，呈現出(chu)控股態(tai)勢，不(bu)(bu)被(bei)收購(gou)(gou)不(bu)(bu)能說(shuo)明沒(mei)有(you)進行資(zi)本(ben)運營的動(dong)作，只是占據了主導方(fang)的地位而(er)已。

2017年開始，收購桔子水晶，給行業(ye)丟下了一(yi)(yi)顆重型炸(zha)彈。就(jiu)在(zai)桔子水晶吳海(hai)自怨自艾的“代孕媽媽”告白里(li)，我們似乎看到了桔子水晶的后(hou)悔。其實在(zai)筆(bi)者的眼里(li)，桔子水晶只是吳海(hai)這(zhe)個皇帝嫁(jia)了一(yi)(yi)個老(lao)女兒，再不嫁(jia)就(jiu)過了青(qing)春(chun)期了。關鍵(jian)是嫁(jia)了一(yi)(yi)個一(yi)(yi)品大(da)臣(chen)，這(zhe)個大(da)臣(chen)還像紀曉嵐一(yi)(yi)樣(yang)才華橫溢(yi)，在(zai)行業(ye)頗(po)有(you)大(da)將風度。

早期的(de)桔子(zi)水晶真是(shi)(shi)一個風華正茂的(de)皇帝嬌(jiao)公主，如花似(si)玉、文采輝煌還(huan)很(hen)有(you)個性，可(ke)(ke)以說在行業算是(shi)(shi)一株奇葩。聲稱不懂酒店的(de)吳(wu)海，把這個女(nv)兒(er)打扮得萬眾矚目，各(ge)位大臣公子(zi)也(ye)是(shi)(shi)趨之若鶩，誰都(dou)想一親芳澤。然而吳(wu)海惜女(nv)，不了(le)解國(guo)內的(de)公子(zi)情況，也(ye)未去(qu)探究鄰國(guo)是(shi)(shi)否有(you)富裕的(de)公子(zi)可(ke)(ke)嫁，哪怕就是(shi)(shi)招個上(shang)門女(nv)婿也(ye)好，就這樣活活錯(cuo)過良機，把一個活生生的(de)二八少女(nv)變(bian)成了(le)愁(chou)嫁的(de)俏嬌(jiao)娘，喪失(shi)了(le)主動(dong)權。

時光荏苒，國內不再(zai)是頗具(ju)風(feng)格的(de)桔子(zi)水晶一家獨秀，亞朵人(ren)文生活酒店的(de)出(chu)現，還(huan)有其他(ta)酒店品(pin)牌的(de)各種潮牌打造，各家郡主千嬌百媚，各具(ju)神(shen)采(cai)。盡管桔子(zi)水晶因為自身的(de)前瞻性保持著獨有的(de)風(feng)范(fan)，但(dan)鑒于(yu)資本及其他(ta)因素，發展明顯跟不上前幾年的(de)步伐，這個風(feng)華絕代的(de)女兒急迫要出(chu)嫁，期待(dai)著更美好的(de)前景(jing)。

華住的(de)(de)并購不(bu)是(shi)逆襲，而是(shi)清晰了(le)解桔子水晶(jing)的(de)(de)獨特(te)與魅(mei)力所在，從(cong)(cong)其入主(zhu)海外品牌，到自有的(de)(de)“五(wu)朵金花”打(da)造(zao)，再加(jia)上一個傲嬌四(si)海的(de)(de)公主(zhu)，華住的(de)(de)布局(ju)不(bu)僅(jin)僅(jin)是(shi)資本(ben)(ben)市(shi)場那點點渴(ke)望，而是(shi)展(zhan)開了(le)一輪大的(de)(de)企業(ye)變革。這輪變革，有可(ke)能確定了(le)華住的(de)(de)霸主(zhu)地位，未來進可(ke)攻、退可(ke)守。從(cong)(cong)資本(ben)(ben)的(de)(de)角(jiao)度講，這是(shi)符合企業(ye)發展(zhan)的(de)(de)與資本(ben)(ben)管(guan)理、重組(zu)、并購的(de)(de)市(shi)場法則。

轟轟烈烈的噱頭(tou)文章(zhang)，借勢這場收購(gou)制造酒店(dian)完結的聲音，引(yin)發(fa)了行業一輪恐慌。筆者萌生(sheng)寫此文章(zhang)的想法，科(ke)普并購(gou)到底是什么，將給企(qi)業帶來什么益處(chu)，對市場及行業的影響。

并購重組是什么

百(bai)度詞條非常準確定義并購(gou)重組(zu)(zu)是兩個(ge)以(yi)上公司合并、組(zu)(zu)建新(xin)公司或相互參股。它往(wang)往(wang)同廣義的(de)兼并和收(shou)購(gou)是同一意義，它泛指在(zai)(zai)市場機制(zhi)(zhi)作用下，企業為了獲(huo)得其他企業的(de)控制(zhi)(zhi)權而進行的(de)產(chan)權交(jiao)易活動(dong)。并購(gou)在(zai)(zai)國際(ji)上通(tong)常被稱為“M&A”，即英文Merger & Acquisition。

重組(zu)往(wang)往(wang)是(shi)(shi)伴隨并(bing)購而來的(de)，沒有資(zi)本行為，重組(zu)的(de)意(yi)義(yi)在行政范疇內只有組(zu)織流(liu)程變(bian)(bian)革，而組(zu)織流(liu)程的(de)變(bian)(bian)革并(bing)不意(yi)味著(zhu)就(jiu)是(shi)(shi)重組(zu)。重組(zu)涉及到(dao)資(zi)產問題，是(shi)(shi)根(gen)據(ju)整個收購行為發生的(de)系列(lie)變(bian)(bian)化(hua)。從本意(yi)上(shang)講，資(zi)本的(de)行為觸(chu)發了重組(zu)行為，而這(zhe)種行為會引導組(zu)織流(liu)程變(bian)(bian)革，從而更好、更健全的(de)規(gui)范企業(ye)，引導企業(ye)市場化(hua)，從而能(neng)與市場抗衡，與同(tong)行展開激烈競爭。

那(nei)么為何要(yao)重(zhong)組？首先(xian)(xian)是(shi)謀(mou)求(qiu)企(qi)業(ye)經濟實力(li)的增(zeng)長，促進企(qi)業(ye)擴張；其次(ci)就(jiu)是(shi)追求(qiu)規模經濟和獲(huo)(huo)取壟斷(duan)利潤(run)(run)；三是(shi)獲(huo)(huo)取先(xian)(xian)進技術與人才，跨入新(xin)的行業(ye)；四是(shi)收(shou)購低價資(zi)產從(cong)中謀(mou)利或轉手倒(dao)賣；最后是(shi)買殼上市(shi)。這五條從(cong)市(shi)場來看，都是(shi)為了企(qi)業(ye)能夠良性(xing)發展，獲(huo)(huo)得利潤(run)(run)與增(zeng)值，特別是(shi)品牌口碑的，符(fu)合企(qi)業(ye)運營(ying)及長期發展的要(yao)求(qiu)。

并購給企業帶來什么好處

在(zai)我國的(de)發(fa)展(zhan)過程(cheng)中(zhong)，過去由于(yu)對(dui)資(zi)本(ben)市場的(de)了(le)解不夠深入，大多(duo)數處(chu)于(yu)“被動(dong)(dong)(dong)重組”的(de)狀態(tai)，一直持續了(le)很多(duo)年。隨著市場的(de)進(jin)一步開放(fang)，資(zi)本(ben)涌現的(de)各(ge)種(zhong)形(xing)態(tai)，上市公(gong)司(si)后期更(geng)多(duo)趨(qu)向于(yu)“主動(dong)(dong)(dong)并購”。從被動(dong)(dong)(dong)到主動(dong)(dong)(dong)，資(zi)產公(gong)司(si)把握了(le)主動(dong)(dong)(dong)權，對(dui)市場發(fa)展(zhan)動(dong)(dong)(dong)向及(ji)行(xing)業(ye)的(de)結構，包括自(zi)身(shen)資(zi)產的(de)優劣勢進(jin)行(xing)了(le)詳盡的(de)分析，特別是即將(jiang)收購企(qi)業(ye)進(jin)行(xing)的(de)盡職調(diao)查工作更(geng)細致，避免資(zi)產風險。這種(zhong)主動(dong)(dong)(dong)權的(de)轉變，將(jiang)給企(qi)業(ye)帶來(lai)良性(xing)且(qie)可持續發(fa)展(zhan)的(de)良性(xing)產品，從而能夠促使自(zi)有企(qi)業(ye)更(geng)優化，發(fa)展(zhan)態(tai)勢更(geng)好。

過去通往資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場的(de)只有一(yi)(yi)條單行道“華山(shan)路(lu)(lu)”，現在通過被(bei)(bei)上市(shi)(shi)公司并(bing)購或者兼并(bing)，即可實(shi)現資(zi)(zi)(zi)(zi)產證(zheng)券化、搶(qiang)灘登陸資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場。相比于(yu)排(pai)隊上市(shi)(shi)，中小型特色公司被(bei)(bei)上市(shi)(shi)公司收購這條路(lu)(lu)更快捷，簡(jian)便，獲(huo)取的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金也能擴大(da)原有資(zi)(zi)(zi)(zi)產的(de)擴張及升級改(gai)造。種(zhong)(zhong)種(zhong)(zhong)跡象表明，被(bei)(bei)收購或者兼并(bing)并(bing)不(bu)是“狼來(lai)了”，而是市(shi)(shi)場化運作(zuo)的(de)一(yi)(yi)種(zhong)(zhong)方向。恰好是這種(zhong)(zhong)提法(fa)及做法(fa)，對于(yu)行業來(lai)說，帶來(lai)的(de)應該是啟發(fa)。比如我們行業內的(de)亞朵、美豪、尚(shang)客優等(deng)，是不(bu)是在排(pai)隊等(deng)候上市(shi)(shi)的(de)同時，也能謀得這條路(lu)(lu)徑，從(cong)而快速(su)發(fa)展(zhan)？

舉例首旅建(jian)國(guo)，在收(shou)購(gou)(gou)如(ru)家(jia)之前，首旅幾(ji)乎就是(shi)(shi)靠老牌子建(jian)國(guo)糊口。由于有(you)著國(guo)企(qi)背景，畢(bi)竟是(shi)(shi)資(zi)金(jin)雄厚，完成一(yi)兩(liang)項收(shou)購(gou)(gou)，從而快(kuai)速轉化國(guo)企(qi)運作滯(zhi)后的(de)形象(xiang)(xiang)，哪怕不是(shi)(shi)上市“保(bao)(bao)殼運動”，在品牌及行(xing)業形象(xiang)(xiang)維護方面，通過收(shou)購(gou)(gou)如(ru)家(jia)立刻贏得(de)了行(xing)業大鱷的(de)“保(bao)(bao)殼”，一(yi)舉兩(liang)得(de)。由此可見，資(zi)本杠桿和工具，不管是(shi)(shi)橫(heng)向還是(shi)(shi)縱向的(de)資(zi)產并購(gou)(gou)，都將推動企(qi)業走向市場的(de)良性(xing)發展。并購(gou)(gou)重組(zu)將從根本上改變公司(si)的(de)資(zi)產價(jia)值、股權結(jie)構、治(zhi)理結(jie)構，是(shi)(shi)一(yi)家(jia)上市公司(si)價(jia)值變動的(de)重要因素。

既然資本市(shi)場(chang)的(de)“華山路”已(yi)非一條(tiao)單行(xing)道，多(duo)層次資本市(shi)場(chang)的(de)建(jian)(jian)設(she)，為(wei)企(qi)業(ye)(ye)搭(da)建(jian)(jian)了多(duo)條(tiao)通往(wang)資本市(shi)場(chang)的(de)路。大(da)家熟悉(xi)的(de)“新三板”，、美豪(hao)就采取了這種股份轉(zhuan)讓系統已(yi)經正式(shi)掛(gua)牌(pai)運行(xing)；另外(wai)在其他行(xing)業(ye)(ye)早就熟悉(xi)的(de)“四(si)板市(shi)場(chang)”也在建(jian)(jian)設(she)中(zhong)，區域性(xing)股權轉(zhuan)讓市(shi)場(chang)等(deng)多(duo)層次資本市(shi)場(chang)將滿(man)足各類不(bu)同企(qi)業(ye)(ye)的(de)上市(shi)需(xu)求。

酒店業并購為何引發恐慌

面(mian)對(dui)如此大好的發(fa)展時光，為何這(zhe)種酒店業并(bing)購重組(zu)方式卻引發(fa)了大面(mian)積的恐慌(huang)？

首先是(shi)行業(ye)對資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)了(le)解不夠深入，就如(ru)同初期大家評價鉑濤集團(tuan)一(yi)樣，鉑濤創始人鄭南(nan)燕(yan)是(shi)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)作(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)高手(shou)，他傳承了(le)潮(chao)汕人敏銳(rui)的(de)(de)(de)生意人嗅覺，將一(yi)個不入流的(de)(de)(de)經(jing)濟品牌(pai)7天(tian)借(jie)助(zhu)資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)(de)優(you)勢賺得盤(pan)(pan)滿(man)鉢(bo)滿(man)。又(you)搖(yao)身一(yi)變，資(zi)產私(si)有化之前，快速推出了(le)鉑濤多品牌(pai)運(yun)作(zuo)(zuo)，相信不久的(de)(de)(de)未來，鉑濤的(de)(de)(de)上市(shi)再一(yi)次(ci)實現(xian)鄭南(nan)燕(yan)的(de)(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)作(zuo)(zuo)理(li)想(xiang)，實現(xian)資(zi)產最(zui)大化。而行業(ye)的(de)(de)(de)操盤(pan)(pan)人，類似于鄭南(nan)燕(yan)這(zhe)種翻覆手(shou)運(yun)作(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)人寥(liao)寥(liao)可數，但不代表其他的(de)(de)(de)操盤(pan)(pan)手(shou)不懂(dong)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)作(zuo)(zuo)的(de)(de)(de)價值。那么(me)，2016的(de)(de)(de)并(bing)購風其實是(shi)正常的(de)(de)(de)資(zi)本(ben)(ben)運(yun)作(zuo)(zuo)手(shou)段(duan)，而最(zui)近的(de)(de)(de)華(hua)住收購桔子水晶、開元買賣股份的(de)(de)(de)事(shi)件都不過(guo)是(shi)資(zi)本(ben)(ben)市(shi)場運(yun)作(zuo)(zuo)手(shou)段(duan)。

其(qi)次就是(shi)專家太多，酒店(dian)行業(ye)的(de)(de)寫手(shou)們，為了博取(qu)眼(yan)球，贏得(de)關注與閱讀量，往往會借(jie)勢某一(yi)(yi)事件炒作(zuo)(zuo)，在標題及(ji)內容上大做文章，引(yin)發(fa)(fa)行業(ye)恐慌潮。其(qi)次就是(shi)行業(ye)新手(shou)及(ji)不明真相的(de)(de)人(ren)，也因為噱(xue)頭帖子(zi)的(de)(de)碎片(pian)信(xin)息獲取(qu)，跟風炒作(zuo)(zuo)事件，引(yin)發(fa)(fa)酒店(dian)時(shi)代結束、單體面臨危機、抱(bao)團取(qu)暖終被資本(ben)打敗等(deng)等(deng)言(yan)論(lun)。這(zhe)種錯誤的(de)(de)觀念與言(yan)論(lun)像(xiang)病毒一(yi)(yi)樣傳播，引(yin)發(fa)(fa)了一(yi)(yi)輪(lun)(lun)又(you)一(yi)(yi)輪(lun)(lun)的(de)(de)輿論(lun)潮流。

最后筆(bi)者想(xiang)表述(shu)的是(shi)，在資本(ben)運作(zuo)這股(gu)潮流(liu)中，酒店行業(ye)已(yi)經走在了所有企(qi)業(ye)的末端，我們(men)的資本(ben)運作(zuo)這條路(lu)，并(bing)購重組及新(xin)三板(ban)、四板(ban)市(shi)(shi)場(chang)等多渠道資本(ben)介(jie)入(ru)方式(shi)，將持續進入(ru)酒店行業(ye)，甚至是(shi)整個大旅(lv)游(you)業(ye)，都將持續完成資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)運作(zuo)之(zhi)路(lu)。

理性看待酒店走向市場化的行為

事實上，為加(jia)快轉(zhuan)變經濟(ji)發(fa)展(zhan)方式(shi)、優化調整產(chan)(chan)業(ye)結構，前幾年政策便顯示出(chu)對企業(ye)兼(jian)并(bing)重組的(de)重視程度：2009年，發(fa)改委抑制鋼鐵、水泥(ni)、多晶(jing)硅等幾大行業(ye)產(chan)(chan)能(neng)過剩和重復建設狀況；2010年后頻(pin)(pin)頻(pin)(pin)出(chu)臺若干針對性意見，由此發(fa)現，淘汰落后產(chan)(chan)業(ye)，推(tui)動新(xin)(xin)產(chan)(chan)能(neng)、新(xin)(xin)產(chan)(chan)品發(fa)展(zhan)是關(guan)鍵。

近幾年來(lai)，隨著房地產(chan)的降溫，其他產(chan)業(ye)的調整，大(da)旅游業(ye)逐步(bu)被(bei)重視，政策鼓勵、民間資本介入，資產(chan)市場(chang)的青睞，都推動了(le)(le)(le)大(da)旅游行業(ye)從(cong)傳(chuan)統的民營、國(guo)營兩(liang)大(da)體(ti)系(xi)逐步(bu)走向(xiang)股份制，股權管(guan)控等新(xin)新(xin)名(ming)詞(ci)被(bei)行業(ye)重視起來(lai)，資本走向(xiang)市場(chang)，酒店的收購在2016年達到了(le)(le)(le)頂點，也引發了(le)(le)(le)一(yi)次(ci)不亞于地震的討論(lun)(lun)潮(chao)。不僅僅是(shi)把并購當(dang)成“狼來(lai)了(le)(le)(le)”，還有甚者是(shi)視為一(yi)次(ci)危(wei)機(ji)，一(yi)次(ci)資本壟斷(duan)的謬論(lun)(lun)潮(chao)。

現階段(duan)的(de)大旅(lv)游產(chan)業(ye)(ye)(ye)，特別是(shi)酒店行業(ye)(ye)(ye)，應該理性看待資(zi)本市場(chang)運(yun)作，這(zhe)是(shi)一(yi)個國家發展到一(yi)定(ding)階段(duan)的(de)產(chan)物(wu)，也(ye)是(shi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)走向市場(chang)的(de)行為。未(wei)來(lai)的(de)企(qi)業(ye)(ye)(ye)，發展到一(yi)定(ding)規模、資(zi)本瓶頸或者(zhe)產(chan)品不(bu)夠多元化、競(jing)爭力下降(jiang)時(shi)，通(tong)過資(zi)本運(yun)作實現企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)再次發展，不(bu)管是(shi)收(shou)(shou)購方還是(shi)被收(shou)(shou)購方，都是(shi)一(yi)次契機。

并購的明天將促使酒店市場快速及健康發展

想做并(bing)(bing)(bing)(bing)購整合的企業要轉變以往的融資觀念，并(bing)(bing)(bing)(bing)購是一件(jian)頗需要創(chuang)新(xin)(xin)意識的事情，實施并(bing)(bing)(bing)(bing)購交易首先要敢于創(chuang)新(xin)(xin)、善于創(chuang)新(xin)(xin)，相信有(you)了創(chuang)新(xin)(xin)，一切并(bing)(bing)(bing)(bing)購融資難題(ti)都會(hui)迎刃而解。筆(bi)者認(ren)為，在當前(qian)經濟逐步(bu)放緩、壓力增大(da)的背景(jing)下，酒店行(xing)業兼并(bing)(bing)(bing)(bing)重組不僅時機成熟，而且(qie)符合未來行(xing)業發展(zhan)的需求。

啟動行業(ye)(ye)(ye)(ye)并(bing)購重組(zu)、淘(tao)汰行業(ye)(ye)(ye)(ye)落后產(chan)品，優化資(zi)產(chan)結構(gou)，通過資(zi)本這(zhe)只“無(wu)形的(de)手”，遏制(zhi)市(shi)場(chang)是一種透明的(de)競爭方式，可以促使酒店行業(ye)(ye)(ye)(ye)健康快速的(de)發展。在(zai)企業(ye)(ye)(ye)(ye)并(bing)購戰術中(zhong)，資(zi)本與市(shi)場(chang)始終是場(chang)博弈，誰(shui)是贏家很難辨別，既(ji)要(yao)看市(shi)場(chang)的(de)風向，也要(yao)看資(zi)本的(de)力量。

筆者認為，盡管目前的中國債權市場并不是最完善的時候，但資本市場化是一種趨勢，也是不可逆轉的未來。并購重組等多重資本介入方式，盡管會淘汰一部分剩余或者是滯后產品，但其本質會優化產業結構，給大旅游及酒店行業帶來新的轉折點。