近日公布(bu)的財報顯(xian)示， 2011年Q4的財報營收增長18%至(zhi)1.47億美元，超(chao)過(guo)分(fen)析(xi)師預期。但其凈利潤(run)(run)(run)同比(bi)大降16%至(zhi)4000萬美元，低于分(fen)析(xi)師平均預期。市(shi)場競爭加劇導(dao)致營銷費用(yong)增加，人力和產品研發成(cheng)本上(shang)升；攜程Q4運營利潤(run)(run)(run)環比(bi)下(xia)(xia)降6個(ge)百分(fen)點(dian)至(zhi)35%，管理層預計2012年Q1還將(jiang)下(xia)(xia)降至(zhi)28%（均不(bu)計股權激勵費用(yong)）。如此看來(lai)，攜程在(zai)品牌一家獨大時(shi)的超(chao)額利潤(run)(run)(run)時(shi)代或將(jiang)一去不(bu)復返。

　　經過十幾年(nian)的(de)(de)(de)發展已(yi)成(cheng)為中國OTA市場(chang)絕對(dui)的(de)(de)(de)老大，曾經“攜程(cheng)”就(jiu)是(shi)在線旅游的(de)(de)(de)代名詞。依(yi)靠品牌優勢和多年(nian)建立起來(lai)的(de)(de)(de)優秀(xiu)服務體系，2008年(nian)以前攜程(cheng)的(de)(de)(de)業績獲得80%以上的(de)(de)(de)毛利(li)率，2005年(nian)運營利(li)潤率達到(dao)42.4%。但近(jin)年(nian)來(lai)隨著一批新興在線旅游企(qi)業的(de)(de)(de)崛起和藝龍的(de)(de)(de)強勢增(zeng)長，攜程(cheng)一家獨(du)大的(de)(de)(de)市場(chang)格局也已(yi)不再。

　　對比網(wang)站(zhan)流(liu)量(liang)(liang)，在(zai)(zai)獲百度(du)投資后，其(qi)網(wang)站(zhan)流(liu)量(liang)(liang)一年內猛增2倍(bei)，超過攜(xie)程網(wang)成(cheng)為中國訪問(wen)量(liang)(liang)最高的在(zai)(zai)線(xian)(xian)旅游(you)(you)網(wang)站(zhan)。攜(xie)程網(wang)流(liu)量(liang)(liang)雖然沒有因為去哪兒流(liu)量(liang)(liang)的增長而下降(jiang)，但在(zai)(zai)Hitwise提供的旅游(you)(you)網(wang)站(zhan)流(liu)量(liang)(liang)排(pai)名已經位(wei)居(ju)酷訊之后排(pai)第三。此外，、芒(mang)果、途牛、驢媽媽、到到網(wang)等各(ge)類(lei)旅游(you)(you)網(wang)站(zhan)迅速(su)崛起，同時淘(tao)寶、騰訊、京東(dong)商城(cheng)等巨頭(tou)涉(she)足在(zai)(zai)線(xian)(xian)旅游(you)(you)領(ling)域，中國在(zai)(zai)線(xian)(xian)旅游(you)(you)市場競爭(zheng)變得越來(lai)越激烈。

　　在(zai)機票預訂領域(yu)，提供的(de)低價(jia)(jia)機票吸引了大量對價(jia)(jia)格敏感的(de)休閑(xian)客群；通過其平(ping)臺售(shou)出的(de)機票量已經和攜(xie)程(cheng)(cheng)相當。此外，酷訊、淘寶旅游(you)、、芒果等旅游(you)網站(zhan)提供的(de)機票預訂也已達到(dao)一定(ding)規模，攜(xie)程(cheng)(cheng)已不可(ke)能獲得(de)(de)壟(long)斷優勢。而且傭金率的(de)定(ding)價(jia)(jia)權在(zai)航空公(gong)司手(shou)上，攜(xie)程(cheng)(cheng)只能得(de)(de)到(dao)行業平(ping)均的(de)傭金率水平(ping)。2011年第四季度及全年財報發布后的(de)電(dian)話會(hui)議中(zhong)，攜(xie)程(cheng)(cheng)高(gao)管透露目前攜(xie)程(cheng)(cheng)機票預訂業務的(de)毛利率為65%-70%

　　反觀酒店預訂，攜程發展最早，也是目前它最有優勢的領域。雖其毛利率可以高達85%-90%，但在2011年Q4也下降了10個百分點。競爭對手藝龍在專注酒店預訂后，通過優惠券等措施鼓勵用戶在線預訂，在2011年Q2首次實現了在線酒店預訂比例超一半達到55%，2011年Q4更是達到63%。而據藝龍CEO崔廣福在微博透露，藝龍2011年Q4酒店預訂間夜量也獲得高于攜程35個百分點的季度增速。為了維持自身渠道優勢，攜程也在2011年第四季度推出了優惠券政策吸引用戶，用最傳統的方式和對手打“價格戰”。

　　從(cong)攜(xie)程(cheng)的優(you)惠券(quan)(quan)政策看：對于新注(zhu)冊、在線預(yu)(yu)訂(ding)酒(jiu)店(dian)和(he)機票、點(dian)評入住酒(jiu)店(dian)的用(yong)戶(hu)(hu)，均(jun)贈(zeng)送100-500元人民(min)幣(bi)的返券(quan)(quan)，不(bu)過(guo)(guo)返券(quan)(quan)只(zhi)能用(yong)于在線酒(jiu)店(dian)預(yu)(yu)訂(ding)。這說(shuo)明攜(xie)程(cheng)希望通過(guo)(guo)優(you)惠券(quan)(quan)政策增加酒(jiu)店(dian)（而不(bu)是(shi)機票和(he)度假產品）的在線預(yu)(yu)訂(ding)比例，并吸引新用(yong)戶(hu)(hu)。同時鼓勵用(yong)戶(hu)(hu)點(dian)評以提高(gao)用(yong)戶(hu)(hu)粘性和(he)忠誠(cheng)度。目前來看，這項政策不(bu)會(hui)很(hen)快結(jie)束。這就意(yi)味著酒(jiu)店(dian)業(ye)務因此而導致的10%的利(li)潤(run)(run)率(lv)下(xia)降(jiang)會(hui)持續下(xia)去，攜(xie)程(cheng)整體的利(li)潤(run)(run)率(lv)預(yu)(yu)計今年亦將下(xia)降(jiang)。

　　除(chu)了這(zhe)樣直接(jie)的(de)價格競爭(zheng)，酒(jiu)(jiu)(jiu)店團(tuan)購也給攜(xie)程(cheng)酒(jiu)(jiu)(jiu)店預訂帶來(lai)不(bu)小沖擊。一方面是(shi)這(zhe)些(xie)(xie)模式在侵蝕原(yuan)有的(de)前臺現付市場(chang)，另一方面是(shi)團(tuan)購的(de)利潤(run)(run)率(lv)遠低于傳(chuan)統預訂方式。這(zhe)些(xie)(xie)都(dou)會導致攜(xie)程(cheng)利潤(run)(run)率(lv)的(de)下(xia)降。此外(wai)，為了應對(dui)今(jin)夜特價酒(jiu)(jiu)(jiu)店等新預訂模式的(de)競爭(zheng)，攜(xie)程(cheng)也要開發(fa)類(lei)似產(chan)品(pin)。這(zhe)會帶來(lai)研(yan)發(fa)成本的(de)上升，從(cong)而使利潤(run)(run)率(lv)下(xia)降。

　　而在(zai)度(du)假旅(lv)游(you)市場(chang)，攜(xie)程欲形(xing)成自己的(de)(de)壟斷優勢更(geng)為艱(jian)難。傳(chuan)統(tong)旅(lv)行(xing)社(she)還(huan)是主要(yao)力量，途牛、驢媽(ma)媽(ma)等也形(xing)成了自己的(de)(de)業務特色。除(chu)此，攜(xie)程還(huan)需要(yao)自己開發(fa)有特色的(de)(de)新產(chan)品以(yi)獲取更(geng)大的(de)(de)市場(chang)份額，能保持目前70-80%毛利率已經不(bu)錯了。

　　除了行業的競爭，呼(hu)叫中(zhong)心(xin)(xin)的商業模式也讓攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)面臨成(cheng)本(ben)上升(sheng)(sheng)的壓(ya)力。呼(hu)叫中(zhong)心(xin)(xin)是(shi)攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)服務的保證，也正是(shi)這點讓他們贏得了商務客人(ren)(ren)的認可。但是(shi)在中(zhong)國人(ren)(ren)力成(cheng)本(ben)整體上升(sheng)(sheng)的環境下(xia)，這也將成(cheng)為(wei)攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)的一個負擔。攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)線上預(yu)訂(ding)(ding)比例只(zhi)有45%，超過半數的預(yu)訂(ding)(ding)由呼(hu)叫中(zhong)心(xin)(xin)來完成(cheng)。有數據顯示(shi)攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)全體員(yuan)工接(jie)近1.5萬人(ren)(ren)，呼(hu)叫中(zhong)心(xin)(xin)的員(yuan)工約為(wei)7000多(duo)人(ren)(ren)。攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)管理層表示(shi)，2012年第一季度，攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)運(yun)營成(cheng)本(ben)將因為(wei)人(ren)(ren)員(yuan)工資上漲而上升(sheng)(sheng)4%左右。在CPI高(gao)漲的環境下(xia)，攜(xie)程(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)(cheng)的人(ren)(ren)力成(cheng)本(ben)或將面臨更大的壓(ya)力。

　　縱(zong)觀整體，毛利(li)最高的(de)酒店業務因為競(jing)爭(zheng)對手的(de)攻勢而(er)不得(de)不采取讓利(li)措施，機票和(he)度假(jia)旅游毛利(li)本就低于攜程(cheng)平均毛利(li)率(lv)，并且還面臨更激烈(lie)的(de)競(jing)爭(zheng)；加之(zhi)在中(zhong)國人力資源價格上漲的(de)環境下，攜程(cheng)利(li)潤率(lv)下降(jiang)的(de)趨勢難(nan)以(yi)避免。過去(qu)超額(e)利(li)潤率(lv)時代或(huo)將(jiang)一去(qu)不復(fu)返。