四度沖(chong)刺，終于圓了IPO夢。

美國東(dong)部(bu)時間11月11日早上(shang)，亞朵(duo)（股(gu)票代(dai)碼：ATAT）成功登(deng)陸(lu)納(na)斯達克(ke)，根(gen)據雪球的信息(xi)，亞朵(duo)開(kai)盤(pan)即漲超40.9%，報(bao)15.50美元，高于此前給出的IPO發行價11.00美元。

此次掛牌距(ju)離最近一次更新招(zhao)股書僅(jin)一周時間。亞朵在11月7日更新的招(zhao)股書顯示，計劃以11美元(yuan)至13美元(yuan)的價格，發行(xing)480萬股ADS，募(mu)資范(fan)圍(wei)在5300萬-6240萬美元(yuan)。

不過(guo)，無論是(shi)發行價還是(shi)募資規模，都(dou)較2021年有所縮水(shui)。當時，亞朵計劃(hua)以13.5美元(yuan)(yuan)至(zhi)15.5美元(yuan)(yuan)的價格(ge)，發行1974.47萬(wan)股ADS，募資約3億-3.5億美元(yuan)(yuan)，募資總額縮水(shui)約八成。

此次IPO，亞(ya)朵會將募資的30%用于擴大和(he)加(jia)強在中(zhong)國的酒店網絡，30%用于多元化的酒店組合開發新產品和(he)服務等，20%用于IT基礎設施和(he)技術，剩(sheng)下用于戰(zhan)略(lve)交(jiao)易以及一(yi)般用途的資金占比則(ze)分別為(wei)10%。

無論如(ru)何，對于此(ci)(ci)時此(ci)(ci)刻(ke)的(de)亞朵(duo)(duo)以(yi)及沉寂已(yi)久的(de)旅游業(ye)來說，成功IPO依然值(zhi)得(de)慶賀。就在亞朵(duo)(duo)上市的(de)前一(yi)天，中央公布進一(yi)步優化防控工作的(de)二十條措施(shi)，包括(kuo)取(qu)消中風(feng)險地區(qu)、取(qu)消入(ru)境航班熔斷(duan)政策等，極大提升了旅游業(ye)發(fa)展的(de)信心。

上市當日，創始人兼CEO耶律胤發布了一封題為《讓中國體驗成為世界風景》的(de)(de)全(quan)員內(nei)部(bu)信，不僅對各方(fang)的(de)(de)長期(qi)信任與支持表示感謝(xie)，還期(qi)待讓(rang)中(zhong)國體驗(yan)成為世界的(de)(de)一道風景。

01

生活方式酒(jiu)店第(di)一(yi)股

在最新的招股(gu)書里，亞朵對自(zi)己的定位是“亞朵生活方(fang)式品牌”。

亞(ya)朵在2012年(nian)創立之(zhi)初(chu)就瞄準了中(zhong)國4億(yi)中(zhong)產人群的(de)(de)消費升級，從最初(chu)定(ding)位(wei)的(de)(de)中(zhong)端酒店(dian)，到如(ru)今定(ding)位(wei)的(de)(de)生(sheng)活方(fang)式酒店(dian)，都在試圖創造藍海。

目前，亞(ya)(ya)(ya)朵旗(qi)下生活方式(shi)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)品牌包括奢華酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)A.T HOUSE，高端(duan)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)亞(ya)(ya)(ya)朵S酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)、ZHOTEL，中高端(duan)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)亞(ya)(ya)(ya)朵酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)、亞(ya)(ya)(ya)朵X酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)，中端(duan)酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)亞(ya)(ya)(ya)朵輕居。 截至2022年9月30日，亞(ya)(ya)(ya)朵開業酒(jiu)(jiu)店(dian)(dian)(dian)數(shu)量(liang)已從2019年的420家拓張至880家，其中847家加(jia)盟店(dian)(dian)(dian)，占(zhan)總數(shu)的96.3%。

而在最新一期(qi)的2022年Q3，亞朵(duo)的凈利潤達1.11億元(yuan)。酒店經營方面，剔除受特殊(shu)時期(qi)影(ying)響而暫時關閉或征(zheng)用的酒店，2022年Q3，亞朵(duo)平(ping)均入住率為(wei)72%，RevPAR為(wei)321.1元(yuan)，恢復至2019年同期(qi)的89%。

若(ruo)將時間周期拉長到以年(nian)(nian)(nian)為單位來(lai)看，2020年(nian)(nian)(nian)，亞(ya)(ya)朵(duo)實現收入(ru)15.67億(yi)元(yuan)，與2019年(nian)(nian)(nian)基本持平(ping)；2021年(nian)(nian)(nian)，亞(ya)(ya)朵(duo)全年(nian)(nian)(nian)收入(ru)達21.48億(yi)元(yuan)，同(tong)期凈利潤(run)為1.40億(yi)元(yuan)；在今年(nian)(nian)(nian)上半年(nian)(nian)(nian)，亞(ya)(ya)朵(duo)營收僅(jin)達到9.67億(yi)元(yuan)，與去年(nian)(nian)(nian)同(tong)期9.9億(yi)元(yuan)相(xiang)比(bi)有(you)所(suo)下(xia)滑。

在(zai)凈(jing)利(li)潤方(fang)面，亞(ya)朵在(zai)2019年(nian)-2021年(nian)的凈(jing)利(li)潤分別為6496萬元(yuan)、4205.1萬元(yuan)、1.45億(yi)元(yuan)。今年(nian)上半年(nian)，亞(ya)朵的凈(jing)利(li)潤僅為6904.7萬元(yuan)，與上年(nian)同(tong)期(qi)7394.3萬元(yuan)的凈(jing)利(li)潤相比也有所下滑。

目(mu)前，亞朵(duo)的(de)主要收(shou)(shou)入來(lai)源于(yu)管理酒(jiu)店(dian)業務，其分(fen)別在(zai)2019年-2021年期間為亞朵(duo)帶來(lai)8.4億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、9.26億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)以及12.2億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)收(shou)(shou)入。其次是租賃酒(jiu)店(dian)業務，在(zai)上述三年間分(fen)別為其創造6.14億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、4.96億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)以及6.3億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)的(de)收(shou)(shou)入。

其中(zhong)，來自加盟(meng)商(shang)繳納的持續(xu)特許經營費用(yong)在2021年為亞朵帶來了5.54億元(yuan)的收入(ru)，其次則是向酒店銷售酒店用(yong)品所產(chan)生(sheng)的收入(ru)，這部分產(chan)生(sheng)約5.14億元(yuan)的收入(ru)。

與此(ci)同時，亞朵(duo)也提到(dao)旗下A-Card會(hui)(hui)員(yuan)體系——截至今(jin)年6月(yue)30日，亞朵(duo)A-Card會(hui)(hui)員(yuan)體系約有3200萬名注冊會(hui)(hui)員(yuan)，2016年-2021年會(hui)(hui)員(yuan)數量的(de)年復合增長率達到(dao)了48.7%。此(ci)外，A-Card會(hui)(hui)員(yuan)體系也為集團的(de)收入貢(gong)(gong)獻了較大一(yi)部分，亞朵(duo)提到(dao)在2021年個人會(hui)(hui)員(yuan)貢(gong)(gong)獻了總間夜預訂量的(de)約39.7%。

值得一提(ti)的(de)是(shi)，亞(ya)朵提(ti)倡的(de)生活方式理念已經(jing)不(bu)再局限于(yu)酒店業(ye)，而進一步拓展到零(ling)售業(ye)。

目前旗下擁(yong)有場景零售品牌Atour Market亞朵百貨，并(bing)基于(yu)該品牌下孵化出三大(da)原創生活品牌——“αTOUR PLANET亞朵星(xing)球”、“SAVHE 薩(sa)和”及(ji)“Z2GO&CO.”，三大(da)品牌涵蓋衣食住娛(yu)等領域。截至今(jin)年6月(yue)30日，亞朵已陸(lu)續推出1967個SKU，并(bing)且有62.8%的(de)SKU來(lai)源(yuan)于(yu)原創設(she)計(ji)品牌。

亞(ya)(ya)朵的(de)零售(shou)業(ye)務正(zheng)處于成(cheng)長的(de)階段，在(zai)2019年(nian)-2021年(nian)期(qi)間其為(wei)亞(ya)(ya)朵帶來了(le)1.11億元(yuan)(yuan)、1.43億元(yuan)(yuan)以及2.97億元(yuan)(yuan)的(de)收(shou)入(ru)，2021年(nian)該業(ye)務收(shou)入(ru)呈(cheng)翻倍增長。

對(dui)于亞(ya)朵大力發(fa)展零售(shou)領域，行業(ye)內有(you)人認為(wei)是對(dui)疫(yi)情沖擊下萎靡不振的(de)酒(jiu)店(dian)行業(ye)的(de)對(dui)沖，也有(you)人認為(wei)這(zhe)是為(wei)了更契合(he)上市要求而對(dui)收入(ru)結構做出優化。不過(guo)，亞(ya)朵則表明，未來其(qi)場(chang)景(jing)零售(shou)業(ye)務將無縫集成至旗下酒(jiu)店(dian)客房(fang)以(yi)及其(qi)他(ta)的(de)消費場(chang)景(jing)中，有(you)望進(jin)一步提升酒(jiu)店(dian)非(fei)房(fang)收入(ru)的(de)比例。同時(shi)也有(you)業(ye)者認為(wei)，亞(ya)朵自主設計(ji)的(de)酒(jiu)店(dian)用(yong)品也可應用(yong)于未來酒(jiu)店(dian)搭建中，對(dui)應地減少供應鏈成本。

此(ci)外，亞朵也在招股(gu)書(shu)里提及了(le)股(gu)東(dong)構成——亞朵創始人、董事會主席(xi)兼首席(xi)執(zhi)行(xing)官王海(hai)軍將(jiang)持股(gu)30.2%，擁有74.1%的(de)(de)投(tou)票(piao)權；聯(lian)想旗下君(jun)聯(lian)資本持股(gu)29.3%，為亞朵第二大股(gu)東(dong)，有10.9%的(de)(de)投(tou)票(piao)權；持股(gu)14.3%，為第四大股(gu)東(dong)，有5.3%的(de)(de)投(tou)票(piao)權。

02

王海軍和亞朵的方法論

亞(ya)朵誕生的(de)故事已被行業所熟(shu)悉，一次前往云南亞(ya)朵村的(de)旅(lv)行經歷，激發了王海軍的(de)創(chuang)業靈感(gan)。

而(er)在(zai)這之(zhi)前，王(wang)海軍(jun)已經在(zai)酒(jiu)店業摸爬滾打多年。王(wang)海軍(jun)畢業于燕山大學的旅游管理(li)專業，一畢業就直(zhi)接進入了酒(jiu)店，之(zhi)后一路經歷國內多家頭部酒(jiu)店集團，包括、如家、和。

創(chuang)業(ye)前(qian)的(de)最后一(yi)站，王海(hai)軍已(yi)(yi)經(jing)(jing)是的(de)副(fu)總裁(cai)。在很多公開消息里(li)，王海(hai)軍在遇見亞朵村(cun)之前(qian)，已(yi)(yi)經(jing)(jing)感覺(jue)傳統的(de)經(jing)(jing)濟型酒(jiu)店和五星(xing)酒(jiu)店“有點無聊”，他想(xiang)做的(de)是一(yi)個適合(he)生活的(de)酒(jiu)店，不止是睡覺(jue)。

當時(shi)，經濟型酒店(dian)的黃金年代已經進(jin)入尾(wei)聲，酒店(dian)收入結(jie)構(gou)單(dan)一(yi)，對人(ren)房(fang)比的要求(qiu)極高以(yi)節(jie)省運(yun)營成本(ben)，酒店(dian)本(ben)身在產品及運(yun)營上存在諸多痛(tong)點(dian)(dian)；而住客端又(you)開(kai)始消費升級，要求(qiu)酒店(dian)服務再好(hao)一(yi)點(dian)(dian)，房(fang)間再大(da)一(yi)點(dian)(dian)，調性(xing)更(geng)鮮明一(yi)點(dian)(dian)，他(ta)們有一(yi)個共同(tong)的名字(zi)叫“中產階級”。

供給和(he)消費(fei)的升級帶(dai)來了酒店業的新一輪結構(gou)性機遇——中端(duan)酒店。不過在(zai)2012年，、如家(jia)、華住旗(qi)下(xia)均有拳頭品牌卡位中端(duan)酒店市場，亞朵要(yao)進(jin)場，必然(ran)要(yao)另辟蹊徑。

王海軍不(bu)止一次在公開(kai)場(chang)合分享過亞朵成長的路徑。

亞(ya)朵發(fa)展的(de)(de)第一階段(duan)，對(dui)標星(xing)巴(ba)克(ke)，改變酒店單純經營客(ke)房的(de)(de)思(si)路，轉而經營目標用戶(hu)的(de)(de)需求(qiu)。因此亞(ya)朵通(tong)過攝影、閱讀等人文內容(rong)首先(xian)連(lian)接用戶(hu)心智，并(bing)且(qie)通(tong)過“全員授權”提升員工主動服務住客(ke)的(de)(de)意識。而目標用戶(hu)的(de)(de)需求(qiu)除了住，還(huan)有其(qi)他延伸性的(de)(de)需求(qiu)，因此在(zai)亞(ya)朵的(de)(de)客(ke)房里，場景電商也應(ying)運(yun)而生。

亞朵發(fa)展的(de)(de)第二階段，對(dui)標蘋果和(he)(he)迪(di)士尼，后兩(liang)者(zhe)的(de)(de)共同(tong)特征是IP。喬布(bu)斯時代的(de)(de)蘋果因獨(du)特的(de)(de)創新理(li)念(nian)和(he)(he)苛刻的(de)(de)用戶體驗，活成了(le)智能手機(ji)領域(yu)的(de)(de)大IP，而迪(di)士尼則因推陳(chen)出新的(de)(de)內容(rong)，包(bao)括自創、合作和(he)(he)并購的(de)(de)內容(rong)，成為IP領域(yu)的(de)(de)巨無霸。

這一階段的(de)(de)亞朵，合作(zuo)的(de)(de)IP層出不窮(qiong)，從(cong)與吳曉波合作(zuo)吳酒(jiu)店(dian)開始，網易嚴(yan)選(xuan)酒(jiu)店(dian)、網易云音(yin)樂酒(jiu)店(dian)、虎撲籃球(qiu)酒(jiu)店(dian)、知(zhi)乎有問題酒(jiu)店(dian)、QQ超(chao)級會員酒(jiu)店(dian)等等，不一而足。

一位接近(jin)亞(ya)朵的行業(ye)人(ren)士曾對環球旅訊表示，亞(ya)朵之所以(yi)引入IP酒(jiu)店，在(zai)優質產品的基礎(chu)上(shang)在(zai)營銷進(jin)行突圍，是(shi)(shi)要(yao)講出一個(ge)動(dong)人(ren)的故(gu)事，并在(zai)規模不(bu)足(zu)以(yi)與(yu)其他酒(jiu)店巨頭較量時，在(zai)加(jia)盟商端和用(yong)戶端都建(jian)立(li)起差異化認(ren)知(zhi)。“亞(ya)朵的IP酒(jiu)店不(bu)一定(ding)是(shi)(shi)賺錢(qian)的，但一定(ding)有巨大(da)營銷賦能。”也正是(shi)(shi)從IP酒(jiu)店開始，亞(ya)朵真正在(zai)酒(jiu)店業(ye)建(jian)立(li)起江(jiang)湖地(di)位——越(yue)來越(yue)多(duo)的酒(jiu)店開始模仿亞(ya)朵引入IP。

王海軍曾在這一階段就將亞(ya)(ya)朵(duo)的(de)商業(ye)模式總結為酒店(dian)(dian)+社群+IP，并且(qie)建立起亞(ya)(ya)朵(duo)酒店(dian)(dian)的(de)住(zhu)宿生態坐標軸(zhou)，橫軸(zhou)是(shi)包括(kuo)IP酒店(dian)(dian)在內的(de)各類亞(ya)(ya)朵(duo)的(de)酒店(dian)(dian)產品，縱軸(zhou)是(shi)場景(jing)電(dian)商、旅游甚至是(shi)消費(fei)金融。

再后(hou)來，亞(ya)朵又迭代(dai)出了3.0和(he)4.0時(shi)代(dai)，重(zhong)點分(fen)別是“在路上(shang)的生(sheng)活方式空間(jian)”和(he)“輻(fu)射用戶(hu)生(sheng)活周邊的三公里(li)”，與(yu)用戶(hu)的連接進一步(bu)加密，從旅行途中覆蓋到生(sheng)活場(chang)景(jing)。

亞朵“人(ren)文、溫暖、有(you)趣”的(de)產品哲學(xue)，如今已(yi)有(you)相(xiang)當的(de)規模。據(ju)弗若(ruo)斯特沙(sha)利(li)文的(de)數(shu)(shu)據(ju)顯示(shi)，截至2021年底，亞朵的(de)客房數(shu)(shu)量位(wei)列國內中高檔連(lian)鎖酒店榜首，市占(zhan)率達(da)到10.1%。

03

四度沖刺IPO，資本市場看好亞朵嗎

回(hui)首亞朵的(de)上市(shi)路，也是充滿了坎坷與(yu)荊(jing)棘。

早在(zai)疫(yi)情(qing)前(qian)的2019年(nian)6月，彼(bi)時亞朵(duo)距離創立之初已度(du)過了第一個(ge)“七年(nian)之癢”，便與中信(xin)建投(tou)簽(qian)訂輔(fu)導協(xie)議，擬在(zai)A股(gu)深市創業(ye)板(ban)上市。

不過(guo)，第一(yi)次(ci)上市輔(fu)導持(chi)續(xu)了(le)將近半年(nian)之久，最終卻在2019年(nian)末(mo)落(luo)下帷幕：中(zhong)信建(jian)投(tou)不再擔任(ren)亞朵的(de)輔(fu)導機構，并(bing)終止相關上市輔(fu)導工作，理由是(shi)王海軍“根據實際情況作出的(de)計劃調整”。

但(dan)顯然亞朵并(bing)不想放(fang)棄創業板上市這一目標，并(bing)在2020年(nian)(nian)1月轉由中金公司擔任輔導(dao)機構。不過(guo)本預計(ji)于2020年(nian)(nian)4月份之后(hou)(hou)申請(qing)輔導(dao)驗收，但(dan)到(dao)了驗收時(shi)間后(hou)(hou)，亞朵再次(ci)“緘(jian)默”，這也意味著(zhu)第二次(ci)沖擊(ji)深市創業板的(de)計(ji)劃再次(ci)落(luo)空。

兩次沖擊A股(gu)失敗(bai)不禁讓人對(dui)(dui)亞朵的上市之路產生(sheng)了疑(yi)慮，對(dui)(dui)此(ci)IPG中(zhong)國首(shou)席經濟學家柏文(wen)喜曾向媒體指出，或許是亞朵財務指標或股(gu)權架構不能滿足A股(gu)要求。

太平洋(yang)另一端的(de)美(mei)股市(shi)場則沒(mei)有那么多上市(shi)限制。2021年6月，亞朵轉而選擇了赴美(mei)上市(shi)，并原定(ding)于(yu)當年7月1日上市(shi)。

不過，亞(ya)朵在(zai)臨上市前卻再一次主動撤銷認(ren)購(gou)，彼時由于赴美上市事件導(dao)致中美關(guan)系(xi)再度(du)緊張，大部分準備赴美上市的中概股(gu)也(ye)只能(neng)被(bei)攔在(zai)大門(men)外。

但實(shi)際上(shang)，從國(guo)(guo)內酒(jiu)店(dian)行業的發展趨勢(shi)來看，伴(ban)隨(sui)著(zhu)消費升(sheng)級以及(ji)疫(yi)情(qing)防控形勢(shi)的穩定，未(wei)來中(zhong)端甚至中(zhong)高(gao)端酒(jiu)店(dian)逐漸占據國(guo)(guo)內酒(jiu)店(dian)市場(chang)主導(dao)地(di)位(wei)只(zhi)是(shi)時間問(wen)題。

根(gen)據(ju)弗若斯特沙利文數據(ju)，2021年(nian)(nian)(nian)國內中高端連(lian)鎖酒店(dian)的總收(shou)入(ru)規模達到659億(yi)元，2016年(nian)(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)(nian)CAGR達到27.6%，預計到2026年(nian)(nian)(nian)將達到1550億(yi)元，2021年(nian)(nian)(nian)-2026年(nian)(nian)(nian)CAGR將達到18.7%，保持高速增(zeng)長。

而亞(ya)朵則稱，同樣根據弗若斯(si)特(te)沙利文(wen)的(de)數據，在(zai)(zai)2016年(nian)(nian)-2021年(nian)(nian)期間，亞(ya)朵在(zai)(zai)國內中高端(duan)酒(jiu)店市(shi)場的(de)占有率已經連續五年(nian)(nian)排名(ming)行業第一(yi)。就(jiu)此看來(lai)，亞(ya)朵有機會成為未來(lai)中高端(duan)酒(jiu)店市(shi)場的(de)龍頭(tou)企業。

另(ling)外，資(zi)本并(bing)非對(dui)所有中高(gao)(gao)端酒(jiu)(jiu)店的故事不感興趣。在(zai)二(er)級市(shi)(shi)場上，同樣深耕(geng)中高(gao)(gao)端酒(jiu)(jiu)店市(shi)(shi)場的儼然成為了(le)資(zi)本追(zhui)捧的“香(xiang)餑(bo)餑(bo)”。自2021年(nian)9月在(zai)深市(shi)(shi)創業板發(fa)行至今(jin)，君亭酒(jiu)(jiu)店的股(gu)(gu)價已由(you)發(fa)行時的每(mei)股(gu)(gu)12.24元，暴漲至現在(zai)的每(mei)股(gu)(gu)75.80元，流通市(shi)(shi)值早(zao)已翻了(le)逾6倍。

總的來說，亞朵目前已經登陸納斯達克，已經算走完了IPO的最后一步，短期內解決了資金的“燃眉之急”。接下來，我們也將重點關注亞朵能否繼續在國內中高端酒店市場上有新的動作。