北京時間3月25日晚間，全球商務旅行(xing)(xing)管理(li)(li)行(xing)(xing)業(ye)老大——美國運通商旅（Amex GBT）宣布(bu)，將收購行(xing)(xing)業(ye)排名第三的差旅管理(li)(li)公(gong)司，價格大概5.7億美元。這項交(jiao)易預計在今年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)完成。

一(yi)般(ban)認為，在傳統TMC差旅管理的(de)(de)國際賽道上，排名(ming)進前(qian)三的(de)(de)分別是美(mei)國的(de)(de)Amex GBT、荷蘭的(de)(de)、歐美(mei)“混血”的(de)(de)這三家公(gong)司(si)。

如今榜一(yi)大哥直接(jie)收編(bian)了(le)榜三小弟，消息一(yi)出，業(ye)界嘩然(ran)。

但回頭想(xiang)想(xiang)，也許冥冥之(zhi)中早有跡象。因(yin)為CWT雖然(ran)貴為頂(ding)級的全球商旅和會議活動服務商之(zhi)一，最近這幾年過得并不容易(yi)。

01

巨擘的困頓

早在(zai)2021年6月(yue)，CWT就出現債(zhai)務(wu)違約，未能按時支付一筆將(jiang)于2026年到期的2.5億美元(yuan)債(zhai)券(quan)的利息款項，不得不進(jin)行重(zhong)(zhong)組。同年9月(yue)，CWT債(zhai)務(wu)重(zhong)(zhong)組計(ji)劃(hua)取得進(jin)展，當時負債(zhai)15億美元(yuan)，而經過一項債(zhai)轉股(gu)協(xie)議(yi)，免(mian)除了(le)近9億美元(yuan)的債(zhai)務(wu)。

當時剛上任CWT首席執行官沒(mei)多久的Michelle McKinney Frymire，在(zai)和中曾提到，重(zhong)組計劃(hua)將幫助(zhu)CWT加速對公司業務創新和產品開(kai)發等方面重(zhong)點戰略的投資，CWT也將持續投資他們在(zai)中國市場的合資公司。可(ke)惜沒(mei)過多久，McKinney Frymire就決(jue)定從(cong)公司離職，CEO一職再次易主。

兩年后(hou)，也就是到2023年的(de)11月，CWT又宣(xuan)布(bu)通過債(zhai)轉股，再(zai)減少4.5億(yi)美元負債(zhai)。

整(zheng)個債(zhai)務重組(zu)經歷了好幾年，債(zhai)主們(men)陸續(xu)同意將對CWT的債(zhai)權(quan)轉化(hua)成股權(quan)，為(wei)什么？

也許(xu)這(zhe)里面包含了他們對這(zhe)家傳統商旅巨頭(tou)的扎(zha)實(shi)業務和品牌實(shi)力的認可，但若單單憑借過往的成績，而沒(mei)有(you)對未來新的盼(pan)頭(tou)和想象，這(zhe)總會讓人覺得少了一(yi)點說服力。

如今，CWT和GBT官宣聯姻的消息，似乎補(bu)上了(le)這個謎題(ti)剩(sheng)下的小拼(pin)圖。

02

不甘心“淪為傳統”

根據數據，2023年公(gong)司收(shou)入(ru)22.9億美元，但這家行業(ye)龍頭(tou)企業(ye)至今(jin)仍在虧損。今(jin)年GBT的(de)收(shou)入(ru)預(yu)計在24.3-25億美元之間(jian)。

而收(shou)購CWT能帶來什么呢？公告數據顯示(shi)：CWT旗(qi)下有4000家客戶，預計今年能產生8.5億美元的收(shou)入。

GBTA全(quan)球(qiu)(qiu)商旅協(xie)會(hui)的(de)預測(ce)數據顯示，2024年全(quan)球(qiu)(qiu)差(cha)旅支出(chu)將超過到疫情前的(de)水平，達(da)到1.4萬億美元，再過三年還有望繼續攀(pan)升，達(da)到1.8萬億美元的(de)新高度。

GBT首席(xi)執行官Paul Abbott評價說，收(shou)購CWT能(neng)讓(rang)GBT的“軟件和(he)服務模式”給客戶帶來更(geng)多選項，也為投(tou)資(zi)者創造(zao)更(geng)多的價值。

而CWT首(shou)席執(zhi)行官Patrick Andersen也(ye)強調雙方的合并，能在“技(ji)術+人力”的差旅服務(wu)模(mo)式(shi)下(xia)，創造(zao)更多的價值。

雙方的(de)(de)高層都在(zai)討論并購(gou)的(de)(de)協同效應，這(zhe)(zhe)自然不在(zai)話下。但(dan)當這(zhe)(zhe)兩(liang)家傳統的(de)(de)TMC公司都在(zai)強調技術(shu)、甚至強調軟(ruan)件服務模式的(de)(de)時候，不免讓人聯想(xiang)起(qi)商旅管(guan)理賽道(dao)這(zhe)(zhe)些年一直面臨的(de)(de)數字化挑戰和(he)沖擊。

在數字(zi)化(hua)奔騰的(de)年(nian)代，GBT一直都不甘(gan)淪為“傳統TMC”，除(chu)了(le)2018年(nian)收(shou)購(gou)(gou)HRG，2021年(nian)還收(shou)購(gou)(gou)了(le)Expedia集(ji)團旗下的(de)數字(zi)差旅平(ping)臺Egencia，2022年(nian)GBT在紐交所上(shang)市的(de)時候，更是引入(ru)了(le)在線視頻會議平(ping)臺Zoom作(zuo)為戰(zhan)略股(gu)東。

03

后浪一直在追(zhui)趕

截至3月25日，GBT在紐約交易所的(de)市值(zhi)大(da)約27.3億(yi)美元(yuan)，如果(guo)簡單粗暴加上此次收購CWT的(de)5.7億(yi)美元(yuan)，合(he)并公司(si)大(da)約價(jia)值(zhi)33億(yi)美元(yuan)，這恐(kong)怕(pa)已接近老(lao)牌TMC公司(si)價(jia)值(zhi)的(de)天花板(ban)。

與此同(tong)時，這些年(nian)來陸(lu)陸(lu)續(xu)續(xu)涌現的數字化(hua)差(cha)旅創(chuang)業公司，憑借軟件(jian)概念受到創(chuang)投市場(chang)更多的追捧(peng)。

截至2022年10月的(de)最新公(gong)開數據顯(xian)示，號稱差旅(lv)及費控App領(ling)域No.1的(de)美國差旅(lv)新秀公(gong)司Navan（原TripActions）已經融資(zi)到G輪，估值(zhi)高達(da)92億(yi)美元(yuan)。Navan的(de)主要對標競品，西班(ban)牙(ya)的(de)TravelPerk公(gong)司，雖(sui)然(ran)相比之下稍顯(xian)后勁不足，卻也(ye)在今年1月份由(you)軟銀領(ling)投的(de)融資(zi)中，錄得14億(yi)美元(yuan)的(de)估值(zhi)。

拿公(gong)開市場價值vs私募(mu)估值直接比較(jiao)，也許不夠準確(que)和對等，但這在某種(zhong)程度上，也體現了資本市場對新舊(jiu)差旅管理概念的不同態度。

公司創立至(zhi)今(jin)不足10年(nian)的(de)Navan，傳聞今(jin)年(nian)可能就(jiu)要上市。也許屆時根據雙方公司的(de)市值，會有更加(jia)公正的(de)對比(bi)。

參考資(zi)料：

1. Amex GBT to Acquire CWT. (GBT)

2. American Express Global Business Travel Reports Strong Fourth Quarter and Full-Year 2023 Financial Results; Introduces 2024 Outlook (GBT)

3. 運通(tong)商旅(lv)年度收入同比漲24%，但這家全(quan)球最大TMC仍(reng)在虧錢. (環球旅(lv)訊)