近(jin)日，復星旅游文化集團（以下(xia)簡稱(cheng)“復星旅文”）董(dong)事(shi)會宣布(bu)，擬(ni)通(tong)過股份回購提案實現私有化并退市。

筆(bi)者認為，這一事件，不僅是企業自身戰略調整的信號，更是文旅(lv)產業發展模式轉(zhuan)變的風向標。

復星旅文的發展歷程，是、萬達（文旅）的進階版，但底層邏輯變化不大

復星旅文自2018年從復星國際拆分上(shang)市(shi)(shi)以來(lai)，僅(jin)六年時間便宣(xuan)布私有化退市(shi)(shi)。這一(yi)決(jue)策背后，是企業價值被市(shi)(shi)場低估、交易流動性低的現(xian)實考量。

復星旅文(wen)的退市，讓我們不得不反思(si)這些年(nian)在(zai)(zai)文(wen)旅產(chan)業普遍存在(zai)(zai)的開(kai)發(fa)商思(si)維。

所(suo)謂(wei)開(kai)發商思維，是(shi)指類(lei)似(si)于(yu)地產開(kai)發的商業邏(luo)輯，大額投(tou)資+資金(jin)快(kuai)速回籠，上行周期(qi)瘋(feng)狂掃(sao)貨“買(mai)買(mai)買(mai)”，大魚(yu)(yu)吃(chi)小魚(yu)(yu)，快(kuai)魚(yu)(yu)吃(chi)慢魚(yu)(yu)，擴張收(shou)購以實現上下游(you)通吃(chi)；下行周期(qi)頂不(bu)住現金(jin)流(liu)壓力（高負債率(lv)、高杠桿，導致成本高企，現金(jin)流(liu)過(guo)分依賴于(yu)短期(qi)的高收(shou)益），便開(kai)啟“賣(mai)(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)賣(mai)(mai)(mai)”甚(shen)至低價(jia)大甩貨模式……

2015-2019年，是復(fu)星旅文的高光時刻。

彼時(shi)，復星旅(lv)文先(xian)后收購Thomas Cook集(ji)團(tuan)5%的股份，（以為核心推(tui)動業(ye)務(wu)重組(zu)）銷售平臺及服(fu)務(wu)提供商(shang)Thomas Cook品(pin)牌(pai)，酒(jiu)店品(pin)牌(pai)和Cook’s Club等等，試圖構建一個(ge)完(wan)整的文旅(lv)生態(tai)閉環(huan)。

然而，疫情的沖擊和市(shi)場低迷(mi)打破了這一假設，導致其業績承壓，近幾年處于虧損狀態以及股價表現不佳。

財報(bao)顯(xian)示，復星(xing)旅(lv)文(wen)(wen)自2020年出(chu)現虧(kui)損，直(zhi)到2023年開始扭虧(kui)為盈。這期(qi)間，復星(xing)旅(lv)文(wen)(wen)拋出(chu)多項(xiang)資(zi)產，以便回籠(long)資(zi)金，緩(huan)解(jie)壓力(li)。

對(dui)比以(yi)及萬(wan)達文(wen)旅的(de)發(fa)展軌跡(ji)，發(fa)現(xian)復星(xing)旅文(wen)與它們有不少類似之處(chu)：

一是快速擴張與多元化發展。

復星(xing)旅文：通過收購等(deng)品(pin)牌，復星(xing)旅文迅速擴展其全(quan)球(qiu)業務，構(gou)建了一個(ge)綜合(he)性的(de)旅游休閑度假集團。

海航集團(tuan)：從單(dan)一的航空業(ye)(ye)務(wu)起家，通過(guo)大(da)規模(mo)并購，發展成為涉及酒店(dian)、旅游、地(di)產、金融服務(wu)等多(duo)個行業(ye)(ye)的跨國企業(ye)(ye)。

萬達文(wen)(wen)旅：通過開發(fa)萬達文(wen)(wen)旅城(cheng)等項目，萬達集團也實現了從地(di)產到(dao)文(wen)(wen)旅的多元化發(fa)展(zhan)。

二是資本運作與上市歷程。

復星旅文(wen)：2018年在香(xiang)港聯交所上市，于(yu)近期宣布私有化(hua)退(tui)市。

海(hai)航集(ji)團：通過(guo)資本市場進行了一系列資本運作(zuo)，包括(kuo)并購和資產重組，最終因債務危機(ji)申請破(po)產重整(zheng)。

萬達(da)文(wen)旅：萬達(da)集團在(zai)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)上也有過多次資(zi)本(ben)(ben)運作，包括萬達(da)商業的上市和退(tui)市。

三是高負債率與高杠桿。

三家公司都曾(ceng)出(chu)現過負債率高達70%左(zuo)右甚至以上的情形。

如(ru)果(guo)說海航是文旅(lv)的1.0版，那么(me)復星旅(lv)文應(ying)該算(suan)是1.5版，它曾經著力(li)于(yu)整(zheng)合各業務(wu)單(dan)元，曾經在(zai)休(xiu)閑親子酒(jiu)店(dian)以及水樂園運營方面(mian)有所建樹，也(ye)曾希望在(zai)輕資產方面(mian)尋求(qiu)突破，但(dan)截至目前整(zheng)體效果(guo)不(bu)理(li)想。

這次退市，反映了文旅(lv)產業發(fa)展模式需要發(fa)生深刻變(bian)化，需要從開(kai)發(fa)商思維中(zhong)跳(tiao)出(chu)來。

開發商思維，已經不適合今天的文旅

在文旅產業的發(fa)展歷程(cheng)中，開發(fa)商思維曾一度占據(ju)主導地位。

這種思維模式以地產開發為(wei)藍本(ben)，追求大額(e)投資與快速的資金(jin)回籠，依(yi)賴人口(kou)紅利(li)和政策紅利(li)，通(tong)過資金(jin)的高周轉率來維持企業的現金(jin)流。

然而，隨(sui)著市場環境的變(bian)化(hua)和新質生產(chan)力(li)的興起(qi)，這種模式已經不再適應(ying)當前的文旅產(chan)業(ye)。

首先(xian)，文旅產(chan)(chan)業(ye)的(de)市場環境已經發生了根本性(xing)的(de)變化。隨著(zhu)全球旅游業(ye)面(mian)臨的(de)消費需求(qiu)不確定性(xing)增加、企業(ye)運營成本上升、地緣政(zheng)治風險加劇(ju)等(deng)多重挑戰，文旅產(chan)(chan)業(ye)需要更(geng)加注重產(chan)(chan)品質(zhi)量和(he)運營效率，而非單純的(de)規模擴(kuo)張(zhang)和(he)資金周轉(zhuan)。

其次(ci)，新質生產(chan)力的(de)興起，特別是科(ke)技的(de)賦能，為文(wen)旅產(chan)業(ye)帶(dai)來(lai)了(le)新的(de)發展機遇。大數據、人工智能、虛擬現實(shi)等前沿技術的(de)應用(yong)，不(bu)僅(jin)豐(feng)富了(le)旅游場景體驗，還(huan)推動了(le)文(wen)旅產(chan)業(ye)的(de)業(ye)態(tai)創新和產(chan)品(pin)升級(ji)。

這種以科技創(chuang)新為核心的生產(chan)力，要(yao)求文旅產(chan)業從(cong)重(zhong)建設轉入(ru)重(zhong)運營管理階段，運營的重(zhong)要(yao)性將更加凸顯。

再者(zhe)，文旅(lv)產(chan)業的發(fa)展趨(qu)勢表明，投資將發(fa)生結構性調(diao)整與變化(hua)，從傳統的文旅(lv)項(xiang)(xiang)目(mu)向智慧文旅(lv)與數字文旅(lv)項(xiang)(xiang)目(mu)傾斜，從新建項(xiang)(xiang)目(mu)為主向“存(cun)量改造與存(cun)量盤活”項(xiang)(xiang)目(mu)轉變。 

這要求文旅企業必須具備精細化(hua)(hua)、數字化(hua)(hua)、品質化(hua)(hua)的(de)運營管理能(neng)力，而非僅(jin)僅(jin)依賴于開發商思維下的(de)規模擴張。

最(zui)后，跨界(jie)融合與產業聯動，也(ye)為文旅產業帶來了新的(de)增長點。

這些新的(de)發展趨(qu)勢要求文旅企業必須具備更(geng)加開放(fang)和創新的(de)思維，以適應全球化(hua)的(de)市(shi)場環境和多元化(hua)的(de)市(shi)場需求。

綜上所述(shu)，開發(fa)商思維已(yi)經(jing)不再(zai)適合今(jin)天(tian)的(de)(de)文(wen)旅產(chan)業(ye)。文(wen)旅產(chan)業(ye)需要擁抱新(xin)(xin)質(zhi)生產(chan)力，通過科技(ji)創新(xin)(xin)、精細(xi)化運營、跨界(jie)融合和(he)國際化發(fa)展(zhan)(zhan)，來(lai)實現高(gao)質(zhi)量發(fa)展(zhan)(zhan)。這(zhe)不僅是對(dui)文(wen)旅企業(ye)提出的(de)(de)新(xin)(xin)要求，也是文(wen)旅產(chan)業(ye)未來(lai)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)(de)必然(ran)趨勢。

結語

復(fu)星旅(lv)文的(de)退(tui)市，不僅是一個時(shi)代的(de)終章，更(geng)是新紀元的(de)序曲。它標志著文旅(lv)產業正從粗放型增長轉向精(jing)細化運(yun)營的(de)新征程。

我們相信，文旅產業必將綻放新光彩，引領我們進入一個更加多元、智能、可持續的旅游新時代。