【環球旅訊 曾憲皓】3月17日，攜程公布了2015年第四季度及全年財報，隨(sui)后(hou)其CEO梁建章、COO孫潔、CSO武文潔、CFO王肖(xiao)璠，共四位攜程高管召開電話(hua)會議。

以下為電話會議亮點內容：

加速，2020年GMV至少1萬2000億！

2016年伊(yi)始(shi)，攜程CEO梁建章(zhang)高調放過話，稱攜程規模超過京東、淘寶只是時間問題：

“最近我(wo)在(zai)幾次內(nei)(nei)部發言中(zhong)表示攜(xie)程的1200億(yi)規模雖然現(xian)在(zai)遠(yuan)落后(hou)于京東（2000億(yi)），天貓（4000億(yi)），淘(tao)寶（8000億(yi)），但是(shi)趕超(chao)(chao)現(xian)在(zai)他(ta)們公司的規模只是(shi)時(shi)間問題，我(wo)們將在(zai)10年內(nei)(nei)超(chao)(chao)過10000億(yi)的規摸。”

攜程兼并，給讓梁建章底氣更足。

此次財報電話會議上，梁建章對交易總額(GMV)增長的預期，有了更具體也更樂觀的刷新，他說：“我們之前設立的目標是攜程的全年總交易額在2020年年底前達到7000億人民幣。在近期投資了一些旅游行業相關公司后，我們修正了該長期目標……我們預計全年總交易額在2020年年底前將能夠達到1萬2000億人民幣到1萬4000億人民幣之間。”

“更多中國人期待探索遠方”，攜程將最受益

梁(liang)建章(zhang)在談到(dao)旅游(you)行業增長的利(li)好因素(su)時，分(fen)析了以下主要四點：

第一，隨著中國經濟(ji)增長模式由投資驅動型轉向消費驅動型，中國旅(lv)游業(ye)的行業(ye)增速將(jiang)繼續高于整體經濟(ji)增速；

第(di)二，越(yue)來越(yue)多的(de)游客將在(zai)線(xian)尤其是通過移(yi)動設備，預訂酒店、機(ji)票(piao)等旅游產(chan)品；

第三，作為(wei)行業領導者……攜程(cheng)成為(wei)行業蓬勃發展的最主(zhu)要受(shou)益方；

最后，隨著人均(jun)收入的增(zeng)加，越來越多的中國人期待探(tan)索(suo)遠方(fang)的世界。出(chu)境游在未來數年都是(shi)一個非常重要的增(zeng)長(chang)驅動(dong)力(li)。

攜程立志成為全球最大的互聯網公司之一

梁建(jian)章在發(fa)言中總(zong)結(jie)了一(yi)個三段論，稱攜程(cheng)將成為世界級的(de)互聯網(wang)巨頭：

“整體來看(kan)，旅游業是(shi)中(zhong)國最(zui)有(you)發展前景的行業之(zhi)一，而攜程又是(shi)該行業中(zhong)最(zui)具優(you)勢的領頭羊(yang)。我們將牢(lao)牢(lao)抓(zhua)住(zhu)機遇，將攜程發展成為全球最(zui)大的互聯網(wang)公司之(zhi)一。”

度假平臺升級：從單純售賣，到產業協作

攜程COO孫潔在發言(yan)中提到(dao)了前不(bu)久與眾(zhong)信的交易：

“近期與眾信的(de)交易體現了我(wo)們(men)邀(yao)請更(geng)多(duo)供應(ying)商(shang)至(zhi)攜程平臺的(de)決心，也將(jiang)幫(bang)助我(wo)們(men)獲取更(geng)多(duo)的(de)目的(de)地，尤其是歐洲市場的(de)旅(lv)游度(du)假供應(ying)商(shang)資源。”

孫(sun)潔還(huan)介紹了他們對(dui)于升(sheng)級度(du)假(jia)業務平臺的(de)思路(lu)：

“旅游(you)度假業務將從一個單純售(shou)賣平(ping)臺升級到(dao)產業協作平(ping)臺，除(chu)了給供應(ying)商提供流量、用(yong)戶(hu)、訂(ding)單，還能實現(xian)收(shou)益管理(li)、產品(pin)運(yun)營(ying)、售(shou)后服(fu)務、現(xian)場管理(li)等綜合性價(jia)值(zhi)。”

在提問(wen)環節，多位分析師(shi)對攜程高(gao)管拋出(chu)犀利的問(wen)題，從中我(wo)們也(ye)可以(yi)獲取非常(chang)多信息。

以下亮點內容：

◇2015年一季度，攜程與共虧3.5億元

派杰分析師問到了2016年第一(yi)季(ji)度的(de)利潤率，攜程CFO王肖(xiao)璠表示：

“去年(nian)(nian)第(di)一(yi)季(ji)度，運(yun)營(ying)利潤率方(fang)面(mian)，攜程與(yu)去哪兒加(jia)(jia)起來大約虧損3.5億(yi)人民幣(bi)，今年(nian)(nian)由于競爭(zheng)和價格戰的壓力減小，加(jia)(jia)上公(gong)司在費用(yong)投入方(fang)面(mian)紀律性有所加(jia)(jia)強，預計攜程和去哪兒加(jia)(jia)起來的Non-GAAP運(yun)營(ying)虧損將會顯著縮小到一(yi)億(yi)人民幣(bi)以內(nei)，如果我們(men)做(zuo)得特別好的話，還有可能實現(xian)盈虧平衡。”

◇傭金在提升，但優惠和返現力度下降要看情況

野村證券分(fen)析師的(de)問題(ti)是關于傭金(jin)和返(fan)現力度變(bian)化的(de)。

攜程兩位高管(guan)表示，攜程與去哪兒在一起后(hou)，傭金會(hui)得到提升，而(er)優惠和返(fan)現力度的減(jian)緩，則要分情況而(er)定。

CSO武文潔：傭金(jin)率(lv)方面，攜程和去哪兒等投資公司(si)(si)的(de)合(he)作(zuo)可以(yi)幫助公司(si)(si)提(ti)升酒(jiu)店傭金(jin)率(lv)，比如，去年(nian)第四季(ji)度我們給酒(jiu)店預(yu)訂用(yong)戶的(de)返現是其訂單額的(de)15%，而(er)2014年(nian)第四季(ji)度我們為用(yong)戶提(ti)供的(de)返現了(le)達到了(le)21%，所(suo)以(yi)我們預(yu)計公司(si)(si)的(de)優惠(hui)券(quan)和返現力度將繼續(xu)下降。

至于為何不快速減少返現，因為我們的目標是為高端用戶提供最好的服務，其實并不是依賴低價格或者高返現等去吸引這群用戶，而對于中低端用戶市場，鑒于我們在這部分市場的規模還比較小，我們會繼續提供有競爭力的返現水平去吸引用戶。

CEO梁建章：優惠券返現方面，我們現在其實還在和其他渠道比如酒店直銷渠道在競爭，所以，返現力度會逐漸減小，但是我(wo)們不會因(yin)此犧牲增長率的提升。

◇“航空公司也是非常聰明的”

有多為(wei)分析師關切到了近期(qi)航空公(gong)司和去哪兒之間(jian)緊張的關系，對于這個話(hua)題(ti)，COO孫潔表示：

“我覺得航空公司(si)也是非(fei)常聰(cong)明、非(fei)常受市場驅(qu)動(dong)的(de)，他們會衡(heng)量和對比(bi)直(zhi)銷的(de)成(cheng)本和使用OTA渠道(dao)的(de)成(cheng)本，如果使用OTA渠道(dao)比(bi)直(zhi)銷渠道(dao)的(de)成(cheng)本低的(de)話，他們自然會選擇OTA這個(ge)利潤更高的(de)渠道(dao)。”

有分(fen)析師提及“現在航(hang)空公(gong)司面(mian)臨(lin)著提升機(ji)票直銷(xiao)占(zhan)比的壓力”，因此(ci)OTA的機(ji)票銷(xiao)售(shou)可能收(shou)到(dao)影響。對(dui)此(ci)孫潔認為，OTA是可以幫(bang)助航(hang)空公(gong)司發展(zhan)其直銷(xiao)的：

“從OTA的角度來看，我們一直在與航空公司緊密合作，并且扶助他們的直銷渠道，我(wo)們(men)會繼續在技(ji)術和用戶服務方面進行(xing)投資，幫助(zhu)合(he)作(zuo)伙伴獲得(de)最好(hao)的利潤率(lv)。”

◇2016Q1收入增長75%+，怎么算來的？

攜程本(ben)次(ci)財報最后預測。2016第一季度的收入增長率大約(yue)會是75%到(dao)80%。瑞銀分析師問，這其(qi)中的計算(suan)方式。

COO孫潔確認，這個增長率是加上去哪兒的體量之后的：“我們是將第一季度攜程和去哪兒并表后的收入與去年同期攜程單獨的收入相比較。”

◇攜程未來利潤率為20%到30%

美(mei)國銀(yin)行(xing)-美(mei)林的分析師問及未來(lai)的利(li)潤率(lv)的發展趨勢。CFO王肖璠介(jie)紹(shao)：

“在繼續擴大市場份額的同時，我們會提升公司的利潤率，達到非一般公認會計準則(Non-GAAP)下的20%到30%的水平。”

摩(mo)根士丹利分析師則好奇攜(xie)程(cheng)收入(ru)成本顯著降低的(de)原(yuan)因。對(dui)此，王(wang)肖(xiao)璠歸結(jie)于(yu)對(dui)呼(hu)叫中心的(de)優(you)化和優(you)惠力度(du)的(de)減緩：

“第一個原(yuan)因是我們提升了呼叫(jiao)中心的(de)運營效率，呼叫(jiao)中心的(de)員(yuan)工數在過去兩年內沒有(you)大(da)量增長；第二是由于我們對用(yong)戶發放的(de)優惠券的(de)力度有(you)所下降，這提升了公司的(de)毛利潤率。”

據(ju)了解(jie)，攜程位于南通市的(de)呼叫中(zhong)心，員工已經達(da)到2萬人(ren)之多。

投資人怎么看攜程本次財報？

在(zai)攜(xie)程(cheng)發布財(cai)(cai)報之(zhi)后，環球(qiu)旅訊第一時間采訪了數(shu)位投資界人士，了解(jie)他們對財(cai)(cai)報中哪(na)些內容感興趣，以及(ji)對攜(xie)程(cheng)（包括去哪(na)兒）未來走(zou)勢的判斷。

應受訪者要(yao)求(qiu)，以下都(dou)做匿名處理。

◇投資人士A：感覺攜程財報還不錯

對財報關注什么？

“攜程目前主要(yao)是營收(shou)收(shou)入增長(chang)較(jiao)快，四季度業績同比(bi)提升明顯。其他會(hui)關心：全年(nian)(nian)營業利潤(run)下降原因(yin)，凈傭金增長(chang)構成，毛利率增長(chang)較(jiao)慢原因(yin)，與去哪兒(er)的合作，今年(nian)(nian)二季度迪(di)士(shi)尼(ni)開業對其的影響。”

怎么看攜程財報公布后造成盤后股價下跌？

“這個是否跟中概股的整(zheng)體表現有關。我(wo)感覺攜程的財報還(huan)是不錯的，應該是機構炒高出(chu)貨，打壓后低吸。”

◇投資人士B、C：攜程財報增長未達預期

盤后發財報，股價下跌4%。這是說明市場對攜程這份財報不夠滿意嗎？

B：“下跌可能是投(tou)資人的某(mou)種預期沒達到(dao)。”

C：“財報(bao)中營收預期同比增(zeng)長比較一般，低于市場預期不少。但市場之(zhi)前(qian)的預期也偏高。另外(wai)，季節因(yin)(yin)素、歐洲因(yin)(yin)素、與去哪兒整合需要時(shi)間，都可能(neng)是影(ying)響增(zeng)長的原因(yin)(yin)。”

◇投資人士D：去哪兒不會消亡，但歷史任務已完成

對財報關注什么？

“業(ye)績指(zhi)引和今后的GMV/利潤率目標”。

對攜程走勢的判斷？

“長期樂觀的，短期可能有波動，原因(yin)包(bao)括與去(qu)哪(na)兒整(zheng)合，以及(ji)攜程國際(ji)化過程中(zhong)的投入。”

去哪兒的未來是怎樣？

“去哪(na)兒未來(lai)會做利潤(run)的，但是收(shou)入(ru)放緩，注意力集中在低端業務。去哪(na)兒雖然不會像有(you)些人(ren)說的那樣(yang)，被攜程并(bing)購(gou)后就走向(xiang)消亡(wang)，但是，去哪(na)兒的歷史使命已經完成了。”

◇投資人士E：攜程會在高星酒店收割利潤

對財報關注什么？

“第一，機票的增速還(huan)(huan)是很(hen)好。第二(er)，財(cai)務上攜程(cheng)和去哪(na)在16年開始會并表。管理(li)層(ceng)預期75%-80%的收入增長，我個人(ren)看(kan)還(huan)(huan)是比較健康。”

“有一(yi)點(dian)值得注(zhu)意的是，去哪兒(er)明確(que)提出2016年 merchant model hotel會(hui)縮減(jian)規模，并且會(hui)在高星酒(jiu)店縮減(jian)優惠券(quan)，這個(ge)應該(gai)是對攜程原有的高星業務有很大幫助。長(chang)遠看(kan)，去哪兒(er)還(huan)是下沉(chen)三四線(xian)城市，直接打，攜程會(hui)在高星酒(jiu)店這塊收割利潤。”

怎么看攜程與去哪兒并表后的收入增長？

“從(cong)會計角(jiao)度，以(yi)后(hou)(hou)去哪的(de)(de)(de)虧損(sun)要全部反映在(zai)攜程的(de)(de)(de)報(bao)表里。這個市場是有預期的(de)(de)(de)。可能(neng)是去哪兒在(zai)2016年一(yi)季度的(de)(de)(de)收(shou)入會下來蠻多的(de)(de)(de)，所以(yi)現在(zai)對(dui)攜程并表后(hou)(hou)收(shou)入增長的(de)(de)(de)這些估(gu)計，不一(yi)定靠譜。”

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